КОЛОНКА ГЛАВНОГО РЕДАКТОРА

Традиционная рублика во всех журналах

В начале марта 2007 года мы наблюдали два резких толчка на мировых фондовых рынках. Это сопровождалось достаточно глубокими падениями курсовых цен. Российские индексы, как это и всегда с ними бывает, болтались как хвост за собакой, заведомо точно не зная, падать им или расти, с оглядкой на Америку и Китай. Все говорят в один голос, что рынок уязвим, и большая волатильность сохранится. Но что из этого следует для рядового инвестора? Бежать с рынка или оставаться в нем?

Российский рядовой инвестор, первым делом, бежит к консультанту. Но совершенно напрасно, потому что честного ответа на свои вопрошания он не получит. Слишком велика степень ангажированности, с одной стороны, и слишком малая степень информированности – с другой. Российский консультант смотрит окрест себя – и, разумеется, ничего не видит. Потому что все причины нынешних толчков находятся за пределами России. И именно туда – за пределы – следует направлять взор. При этом совершенно несостоятельными оказываются общие рассуждения о недооцененности российских активов. Потому что систематических публичных отчетов, сопоставляющих цены на акции и прибыль в расчете на одну акцию, как не было, так и нет.

Одно дело, что думает отдельный аналитик – человек, дающий советы, но не отвечающий по этим советам своими деньгами. А совсем другое дело, что думает о перспективах рынка сам рынок , т.е. профессиональная совокупность игроков, оперирующих как собственными, так и заемными деньгами. И то, что именно рынок думает о будущем, находится в структуре рынка производных ценных бумаг на акции и индексы. И именно там лежат все правильные ответы на интересующие нас вопросы.

Есть хорошо известная методика восстановления будущего вероятностного распределения доходности подлежащего актива по данным рынка опционов на этот актив. И вот эта «восстановленная» плотность распределения ожидаемой доходности на страновых рынках акций свидетельствовала о грядущих толчках. При сниженной расчетной волатильности (второй центральный момент распределения) специалисты наблюдали рост куртозиса (четвертого начального момента распределения). То есть ожидалась не просто «болтанка» (иначе расчетная волатитьность была бы высокой), а именно направленный сдвиг курсовой цены вниз (о чем рост куртозиса – появление так называемых «толстых хвостов» у плотности распределения ожидаемого дохода).

И самое интересное: ожидания, как они сложились на рынке, начинают форматировать сам рынок, вне зависимости от того, какова природа объекта, в отношении которого формируются ожидания. Что рынок думает об акциях впрок, то с этими акциями и происходит. Мысль материальна! Получается как в анекдоте: «Драку заказывали? – Нет! – Ничего не знаем, оплачено». Если производные ценные бумаги – сознание рынка, а фактическая динамика подлежащих активов – его бытие, то получается так, что сознание формирует бытие, и диалектический материализм отдыхает.

С уважением,

д.э.н., к.т.н. Алексей Недосекин